올해 원·달러 환율이 단기간 급등 후 급락하는 롤러코스터 장세를 보이고 있다. 특히 상반기 추가 상승 쪽으로 쏠렸던 기대가 하반기 들어 급격히 하락 쪽으로 돌아서면서 이미 두 달 만에 220원 가까이 내린 환율의 추가 하락(원화 강세)이 전망되고 있다. 전문가들은 '경상수지 흑자=원화 강세'라는 기존 문법이 깨진 상황에서 앞으로 주목할 건 반도체 슈퍼사이클발 달러 공급 요인의 움직임과 이에 따른 심리 쏠림의 향방이라고 진단했다. 환율, 두 달 만에 219.7원 하락…3분기 원화 가치, 美 달러比 15.7%↑ 10일 한국은행 경제통계시스템(ECOS)에 따르면 원·달러 환율(주간 종가 기준)은 지난 7월2일 1555.8원에서 두 달여 만인 9월9일 1336.1원까지 급락했다. 올해 3분기 주간 종가 기준 환율 변동 폭은 219.7원이다. 장중 고가와 저가를 기준으로 보면 같은 기간 낙폭은 224.6원에 달한다. 환율이 단기간에 이처럼 급락한 것은 이례적이다. 글로벌 금융위기 이후 환율의 단기 낙폭(장중 고가-저가)이 이처럼 컸던 때는 미국이 정책금리 긴축에 나선 시기였던 2022년 10월 말 1444.2원에서 2023년 2월 초 1216.4원으로 227.8원 하락했을 때뿐이었다. 당시는 미국 인플레이션(물가 상승)이 정。을 통과했다는 인식이 확산하면서 미국 연방준비제도(Fed)가 긴축 완화로 전환할 것이란 기대감이 팽배, 달러 강세 흐름이 후퇴하던 때였다. 코로나19 때도 고가와 저가 간 낙차는 215.7원으로 이번보다 작았다. 당시 환율은 2020년 3월 1296.0원까지 치솟았다가 한미 통화스와프 체결과 유동성 공급, 백신 개발 기대감 등에 그해 말 1080.3원까지 내렸다 모바일 무료 바다이야기 . 문제는 올해 상반기 고。을 높이며 급등할 때도 환율이 유례없는 궤적을 그렸다는 .이다. 연초 1400원 초반에서 출발한 환율은 6월 한때 1560원 선까지 뛰며 단기간 내 글로벌 금융위기 이후 17년 만에 최고 수준을 기록했다. 2분기 환율은 5월 초 장중 1430원대에서 6월 말 1560원대까지 치솟으며 변동 폭이 121.9원에 달했다. 전례 없는 급등에 이어 이례적 급락세를 나타낸 셈이다. 원화의 미국 달러 대비 등락률은 올해 상반기 -7.10%로 인도네시아 루피아(-6.92%), 태국 바트(-5.39%), 일본 엔(-3.52%), 캐나다 달러(-3.33%), 유로존 유로(-2.76%) 등 주요국 통화 대비 절하 폭이 컸다. 그러나 3분기 들어 15.71%로 급등 반전하면서 엔(5.86%), 루피아(2.61%), 유로(2.25%), 바트(1.40%) 등과 비교해 눈에 띄는 강세를 보였다. 달라진 원화 강세 문법…달러 쥐고 있던 수출기업, 태세 전환 요인은 원화 강세의 문법은 바뀌었다. 투자 주체들이 경상수지 등 대외 펀더멘털 지표 호조 자체보다 이를 통해 축적된 외화가 어떤 형태의 대외자산으로 쌓이는지, 각 금융계정을 통해 어떻게 재배분되는지에 주목하면서다. 올해 상반기 우리나라 경상흑자는 1910억달러로 연간 사상 최대치였던 지난해 전체 흑자의 1.5배에 달했다. 전 세계에서도 중국 다음으로 큰 규모를 기록했다. 그런데도 지난해 말 서학개미 등 거주자의 해외 주식 투자가, 올해 상반기 외국인의 국내 주식 순매도가 환율 흐름을 결정했다 인터넷백경 . 해외투자 확대와 순대외자산 축적으로 경상수지 흑자가 국내 환전보다 해외자산 투자로 연결되면서 경상흑자가 오히려 원화 약세 압력으로 작용하기도 했다. 차영후 유진투자증권 연구원은 "2023년 이후 증권·직접투자 자금 유출과 원화 약세의 동조화는 더욱 강화됐다"며 "증권·직접투자 순유출은 최근 36개월 기준 연환산 1300억달러다. 최근 12개월만 놓고 보면 2120억달러로 크게 증가했다"고 설명했다. 원화를 매도하고 달러를 매수하려는 한 방향의 쏠림은 환율을 급격하게 끌어올렸다. 환율 상승에 대한 기대가 달러 매도를 뒤로 미루고, 상승 기대가 커지면서 시장 참가자들은 달러 매도를 미루고 환율 변동에 자산을 노출시키는 노출하는 환오픈 비중을 키우는 전략을 취하면서 환율이 더 상승하는 흐름이 강화된 것이다. 이 같은 분위기가 급변하는 데에는 SK하이닉스의 미국 주식예탁증서(ADR) 조달 자금 유입이 도화선이 됐다. 이후 8월 법인세 납부 시기와 맞물려 주요 기업들의 달러 추격 매도가 이어졌고, 중공업체를 중심으로 환헤지 비율을 높이는 움직임도 관찰됐다. 정부의 3대 메가프로젝트(반도체·피지컬 AI·AI 데이터센터) 추진과 삼전닉스(삼성전자·SK하이닉스)의 주주환원 정책 역시 환율 하락 재료로 작용했다. 이에 따른 환율 하락은 주요 수출업체들의 추가 환전 수요를 자극해 하락 폭을 더욱 키웠다. 수출기업은 올해 상반기까지 달러 매도를 유보하며 펀더멘털과 환율 간 괴리를 키운 한 요인이었던 만큼, 이들의 방향 전환이 원·달러 환율 급락으로 이어졌다는 게 시장의 평가다. 모바일 바다이야기 시즌7 그간 환율 상승 요인으로 작용했던 자본 유출 압력은 크게 둔화했다. 7월 경상수지는 420억8000만달러 흑자로 역대 2위를 기록했지만, 직접투자는 41억3000만달러, 증권투자는 54억달러에 그쳤다. 이정훈 대신증권 이코노미스트는 "지난해 하반기부터 올해 상반기까지 해외증권투자와 주식투자가 경상수지에서 차지하는 비중은 각각 65%, 82%에 달했으나, 7월에는 13%, 15%에 불과했다"고 짚었다. "벌어들인 달러 어떻게 할 것인가"…향후 환율 흐름 좌우 환율은 당분간 추가 하락을 시도할 것이라는 전망이다. 수급 측면에서 삼전닉스의 주주환원과 정부 메가프로젝트 추진에 맞춘 삼성·SK그룹의 총 4755조원 규모 국내 투자 효과만 고려해도 투자자금 유출 요인을 넘어선다는 것이다. 차 연구원은 "양사가 누적 잉여현금흐름(FCF)의 50% 수준 주주환원 정책을 지속한다고 가정하면 연간 220조원가량의 주주환원이 예상된다"며 "향후 1년간 양사가 환원액의 60%를 추가 환전하고, 배당·자사주 매입에 대해 30%의 역송금 효과(환전 효과 상쇄)가 발생한다고 봤을 때 연환산 92조5000억원가량의 원화 순환전 효과가 나올 수 있다"고 추정했다. 문다운 한국투자증권 연구원은 "미국 경기와 고용 상황을 고려하면 연내 정책금리 동결을 예상한다"며 현재 98선인 달러인덱스도 추가 하락할 것으로 진단했다. 현재 연 3.00%인 한국은행 기준금리 전망 역시 계속 높아지고 있어 반도체 수출기업을 중심으로 원화를 조달하려는 수요가 꾸준히 유입될 것이라는 예상이다. 이진경 신한투자증권 이코노미스트는 "상반기 환전이 유보되며 외화예금과 대기 물량이 누적된 만큼 하반기에는 성과급 지급, 환노출 관리 등을 계기로 환전 수요가 확대될 수 있다"고 설명했다. 임 € 77.ryg